财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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