国内“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分(fēn)认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其(qí)中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误(wù)部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多(duō)年来(lái)一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(f广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围(wéi)的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良花(huā)籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标(biāo)之(zhī)一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度(dù)印证了(le)美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在(zài)于利率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续(xù)货(huò)币(bì)政策之间的预(yù)期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等(děng)重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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