核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思fàng)。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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