申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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