四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhè热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ng)策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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