申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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