大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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