四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报。公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站>其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。