大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(g竹荪煮多久ōng)板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于竹荪煮多久煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(j竹荪煮多久ìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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