作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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