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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议(水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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