近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级n)子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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