核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济(jì)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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