银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(d天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓à)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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