财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的(de)收益率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营阅历是什么意思，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款(k阅历是什么意思uǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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