金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(ch三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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