昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wènc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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