2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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