核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波(bō城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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