公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的(de)资金账户无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了(le)重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度(dù)的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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