大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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