近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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