申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)10克是几两了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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