金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就(jiù)不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济学(xué)家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带(dài)来(lái)高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程又带(dài)来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有比较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么(me)也没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的(de)失(shī)业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能(néng)够(gòu)逐(zhú)步(bù)消化之前积(jī)压的(de)潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一般具有物价(jià)水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因为(wèi)经济基(jī)本(běn)面和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增长力(lì)度(dù)持续加(jiā)大，供给(gěi)端(duān)见效(xiào)较快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会(huì)上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会(huì)稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于(yú)去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效(xiào)应(yīng)消退(tuì)后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他(tā)不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际(jì)变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通标反(fǎn)映经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是货币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因(yīn)。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间(jiān)，权(quán)益成(chéng)长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛(niú)的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相关，在(zài)传统周期(qī)行业(yè)景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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