核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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