2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投资基(jī)金(jīn)公(gōng)会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他(tā)们对于(yú)市场动(dòng)态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期(qī)“火”出(chū)圈(quān)的人工(gōng)智能，机(jī)构人士认为人工智能(néng)将(jiāng)为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但(dàn)是到了(le)下半年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日(rì)本的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观(guān)态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要(yào)中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要(yào)企业(yè)投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对(duì)中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下半年财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要(yào)来(lái)自(zì)外需(xū)减弱(ruò)和内(nèi)需(xū)恢(huī)复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度(dù)没有(yǒu)实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的(de)压制作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维(wéi)持(chí)货币(bì)政策不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则(zé)是从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的(de)修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中(zhōng)周期(qī)修复(fù)趋势(shì)的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修(xiū)复力(lì)度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田和男维持(chí)宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区间(jiān)可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控(kòng)制政策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银行业的(de)风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下(xià)降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基(jī)点，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没(méi)有回(huí)到美联储的政策(cè)目(mù)标。但(dàn)是3月(yuè)份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题，这(zhè)都是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在(zài)整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开始是越走越(yuè)弱(ruò)。美联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上半(bàn)年(nián)才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去(qù)的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过(guò)最近的(de)银(yín)行业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预(yù)期发生了较大(dà)波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整利(lì)率水平(píng)，以实(shí)现利率的正常化(huà)（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资本市(shì)场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上(shàng)反映出来了(le)。不论是美(měi)国的银行业还是(shì)高收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联(lián)储最近一次(cì)加(jiā)息后，进入(rù)观望态势。现在市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年三(sān)季(jì)度(dù)开始，美国将进天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大(dà)部(bù)分(fēn)美联储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会(huì)减息(xī)，与市(shì)场预(yù)期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国(guó)经济的实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范金融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果美(měi)国金(jīn)融体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会(huì)推动联(lián)储更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评(píng)级信用债(zhài)会在大类资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股(gǔ)市(shì)，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触底才(cái)会构(gòu)成(chéng)股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思与股票(piào)不(bù)同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容(róng)易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录(lù)得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要(yào)思考的(de)问(wèn)题。例如(rú)广告(gào)公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它(tā)的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的在推动数字化的(de)进(jìn)程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型(xíng)在训(xùn)练环(huán)节和推(tuī)理环(huán)节都(dōu)需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机(jī)、光模(mó)块(kuài)；自去年年(nián)底以来(lái)，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的(de)大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私(sī)有云上的大(dà)模型(xíng)，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探索落地(dì)的(de)案例，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业(yè)。与(yǔ)此(cǐ)同时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技(jì)和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三(sān)大运(yùn)营商都加大(dà)了在数据方(fāng)面的投(tóu)入(rù)，中国(guó)的(de)云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于(yú)历(lì)史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在(zài)今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利(lì)润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机(jī)器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的(de)投资(zī)机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据(jù)服(fú)务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件与服务(wù)，在各行(xíng)业(yè)内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛(fàn)应用(yòng)，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其(qí)必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更(gèng)强大的模(mó)型有(yǒu)助于行业(yè)理解现有(yǒu)模型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间(jiān)观察(chá)其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起(qǐ)的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规(guī)划(huà)私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子(zi)也更有机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息(xī)保护、未成年(nián)人保(bǎo)护(hù)、内(nèi)容(róng)安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果美国经(jīng)济进(jìn)入下半年(nián)，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国(guó)债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差的(de)时(shí)候，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债(zhài)，它(tā)的信(xìn)用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在(zài)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今的(de)表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的(de)港股表现有背离基(jī)本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存(cún)在(zài)较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方面(mià天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思n)，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的股票(piào)投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债(zhài)券的(de)表现会(huì)优(yōu)于股票的(de)表现，特别(bié)是(shì)政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常(cháng)具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金(jīn)和石油价格(gé)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来(lái)的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等(děng)资产类别(bié)成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗(zōng)商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观环(huán)境有(yǒu)利(lì)于权(quán)益市(shì)场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业(yè)机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例(lì)如(rú)美股(gǔ)）对分子(zi)端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率快速(sù)改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动(dòng)均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应该会支持除(chú)日(rì)本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)对高收益(yì)债(zhài)务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通常(cháng)受益(yì)于(yú)债(zhài)券收益率的下(xià)降（因(yīn)为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因信贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶化的预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思