金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lá范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音i)物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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