金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(ji2024年房价会继续下跌吗ǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真2024年房价会继续下跌吗的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融2024年房价会继续下跌吗资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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