调油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)1英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表7日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(y英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表òu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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