财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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