金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàn商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级g)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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