近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自202少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字2年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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