来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通(tōng)过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌p>

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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