金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来(lái)，有(yǒu)利于物(wù)价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进(jìn)行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比(bǐ)较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什(shén)么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就(jiù)业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两(liǎng)年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出供需(xū)恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行(xíng)货(huò)币政策司司(sī)长邹澜(lán)回应(yīng)称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基(jī)本(běn)面和高基数等(děng)因素。牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策(cè)注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国(guó)家统计发(fā)言人付(fù)凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计(jì)下(xià)半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务(wù)业(yè)和其他不可(kě)贸(mào)易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民(mín)收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部(bù)性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到(dào)，当前的(de)物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在(zài)持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)则认为(wèi)，造(zào)成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修后(hòu)，当前(qián)宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显。

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