申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

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　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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