核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(y放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受ǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提(t放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受í)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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