昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一(yī)个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(y发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ú)日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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