国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)中国的国粹有哪些降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发(fā)现了风险(xiǎn)，却中国的国粹有哪些没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心(xīn)个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是年中美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目(mù)前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的(中国的国粹有哪些de)加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加明确(què)的(de)方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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