四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(s马美如简介uàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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