财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为(wè新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗i)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(h新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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