私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(c其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义héng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管理人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(y其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义ǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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