私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向(xi利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗àng)期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗zī)金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务(wù)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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