四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认阿富汗是不是亡国了为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导阿富汗是不是亡国了银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)阿富汗是不是亡国了义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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