自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(随性是什么意思，女人随性是什么意思jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端(duān)制随性是什么意思，女人随性是什么意思造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“随性是什么意思，女人随性是什么意思重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益(yì)。

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