调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入(rù)美(m东隅已逝桑榆非晚是什么意思ěi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(p东隅已逝桑榆非晚是什么意思iān)高和(hé)利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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