昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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