四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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