核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(k华大基因有国家背景吗ōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(华大基因有国家背景吗yú)比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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