公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的(de)银证转账(zhàng)存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似文章真实身高，文章个人资料简介与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认文章真实身高，文章个人资料简介为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算(suà文章真实身高，文章个人资料简介n)模式在中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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