金融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家(jiā)统计局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据(jù)后(hòu)，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就(jiù)不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力(lì)，由于我们(men)产能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来(lái)，有利于(yú)物价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充(chōng)足(zú)的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可(kě)以看(kàn)得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这(zhè)也(yě)是(shì)一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之(zhī)前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持(chí)续(xù)下(xià)降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因(yīn)为(wèi)经济(jì)基(jī)本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效应传(chuán)导(dǎo)有(yǒu)一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖就近期市(shì)场热议的中国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格(gé)表现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较(jiào)高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因(yīn)素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思p>

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点(diǎn)并不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价(jià)下降既(jì)不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的风向标(biāo)之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前的(de)物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有(yǒu)效(xiào)需求或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济(jì)预期在经历一(yī)轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下(xià)景(jǐng)气行业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素(sù)，物(wù)价水平的(de)回(huí)落多与有效需求不(bù)足相关，在(zài)传统周期(qī)行业(yè)景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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